自国庆假期归来首日，伴随供需两端的利好提振，沪胶就表现出了明显的上升态势。9日在资金面的强力助推下，沪胶主力大幅走高向上冲击13000点关口。此后伴随着保证金降低以及金融市场的向好，沪胶多头主动进场开仓，投机资金表现活跃。至19日沪胶盘面再获大量资金流入，开盘一度触及涨停14370，但随着多空双方的博弈，临近午后收盘，大量资金有所外逃，沪胶涨幅有所回调。

　　
  目前连续多日盘面的强势拉涨引起市场热议，卓创资讯下面为您解读此次强势上涨的背后整体逻辑。
 

　　1.供应端：物候异常叠加浓乳厂分流原料　交割品减产成定局

　　今年因为受到疫情的影响，胶林前期缺乏维护，加之白粉病和干旱，国内橡胶树新叶生长推迟，导致国内产区大规模推迟开割，国内主产区云南和海南普遍推迟在50-60天左右。进入6月以后产区陆续开割，因胶工短缺、胶价低迷等原因，新鲜胶水释放缓慢；同时今年天然乳胶需求好，加工厂生产利润可观，原料收购价格整体偏高，吞噬部分干胶原料。今年浓乳增、全乳减是大势所趋，全乳胶与浓缩乳胶价格的差异在一定程度上引导着加工厂生产结构的调整，因生产工艺及加工成本的差异性使得两者价差基本处于1500元/吨水平。2020年1-9月全乳与浓乳折干价差价格平均在2426元/吨附近，今年国内海南产区目前的胶水基本都用于浓缩胶乳的加工生产；云南产区方面新建的云勐乳胶厂的胶水收购价要比全乳加工厂高200-500元/吨，今年前三季度分流一部分云南地区全乳胶原料。
 

　　进入三季度，云南连续降雨天气以及海南受台风天气影响，原料整体产出速度依然受影响。此外，今年替代指标下达延期至8月底，且刚下达不久后，云南瑞丽出现境外输入，导致替代指标流入速度受到一定影响，原料整体偏紧局面延续。9月底开始，云南天气逐渐趋于正常，产区原料释放稳定，但11月中下旬云南将面临停割，即使加工厂满负荷开工，也难以弥补整个二、三季度损失的量。海南方面受双台风影响，区内原料产出稀少，且浓乳厂存加工利润，积极抢购胶水生产，据悉胶水收购价格在16000元/吨附近，区内加工厂仍是以排产浓乳为主。因此卓创预计今年全年的国内产量预计在70万吨附近，较去年的81.5万吨减少约15%；预计今年交割全乳减产约8-10万吨，同比下滑约30%附近。
 

  低仓单成为炒作逻辑

　　从近年期货仓单库存来看，2020年期货库存持续低位运行。从数据看，2020年期货仓单库存恒定在20-25万吨间，较往年数据直接腰斩。截至10月16日，天然橡胶总库存在24.61万吨；仓单库存在21.2万吨，处于近年低位。这24-25万吨的库存中。约3/4的量将在11月合约中到期，按此推算截至目前01上的新全乳仓单量仅有约1/4的量，较去年同期减少约45%。按照往年来看，四季度新全乳的入库量要整体高于其他月份，主要是因为国内产区方面，三季度为多雨季节，进入10月份之后陆续向旺产季过渡，季节性产出增量。但是今年10月份海南受台风影响明显，割胶作业受阻严重，加重了全年供应偏紧的问题，预计四季度SCRWF产量难能有效提升。仓单库存持续低位，表明现货供应紧张，货源不足，利好盘面。

　　

  2. 终端行业持续向好，利多橡胶需求

　　作为国民经济的主要支柱产业，中国汽车企业在非常难的困境中采取自救，随着3月以来复工复产的推进，中国汽车产销迅速回升。

　　据中国汽车工业协会数据显示，9月，汽车产销分别完成252.4万辆和256.5万辆，环比分别增长19.1%和17.4%，同比分别增长14.1%和12.8%。截至9月，汽车产销已连续6个月呈现增长，其中销量已连续五个月增速保持在10%以上。其中2020年9月我国重卡市场销量约为13.6万辆，环比增长5%，同比增长63%。根据统计，9月重卡销量创下当月销量的新高，同时这也是重卡市场连续第六个月创下销量月度历史新高。

　　此外随着7月底以来海外订单的恢复，依赖出口的中国轮胎企业开工迅速回升，开工出现拐点，开工负荷开始超过去年同期。
 

　　今年十一期间，轮胎工厂放假情况不多，厂家开工持续高位，且在节后归来，放假工厂迅速复工，行业开工负荷高于去年同期。据卓创统计数据显示，10月2日-10月8日山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为69.75%，较去年同期上涨11.33个百分点；国内轮胎企业半钢胎开工负荷为67.57%，较去年同期上涨8.37个百分点。10月9日-10月15日山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为74.69%，较去年同期上涨2.74百分点。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为70.21%，较去年同期上涨3.40个百分点。整体来看，在轮胎开工持续表现较好背景下，轮胎企业天胶需求量也有所提升，对天胶形成利好支撑。

　　

  综上所述，当前天然橡胶供需两端确有明显支撑，首先需求端的的持续向好成为了当前天然橡胶走强的逻辑基础，而与此同时，今年伴随疫情、台风降雨等因素导致的全乳胶、标胶产量降低无疑为天胶上涨提供了更为深厚的底层逻辑利好。其次，随着我国整体市场的复苏，金融市场的向好，节后大量资金的流入成为了另外一个有力的推手。因此卓创资讯认为，在接下来的时间里，在受到基本面的有力支撑下，天然橡胶仍将维持一个偏强的态势，但同样需要注意的是目前基本面利多因素已然逐渐消化，胶价的大幅上涨令市场承压，同时后市更需警惕因交割品较少而引发的资金面炒作风险所带来的盘面调整。（卓创资讯天胶轮胎分析团队）